Naga Markets



Market maker na rynku opcji i futures. Czy może grać przeciwko Tobie?W poniższym artykule edukacyjnym wprowadzającym do rynku instrumentów pochodnych, w tym kontraktów futures oraz opcji, przyjrzano się bliżej systemowi handlu elektronicznego GLOBEX należącego do największej na świecie giełdy derywatów CME Group.

  • Artykuł odpowiada m.in. na pytania kim jest market maker i market taker i jakie to ma znaczenie w kontekście obrotu na rynkach tzw. „rzeczywistych” w kontraście z rynkami kontraktów na różnicę (CFD).
  • Na zakończenie, kontynuując wątek wprowadzenia do kontraktów terminowych, przyjrzano się najbardziej popularnym kontraktom z GLOBEX, które prawdopodobnie będą cieszyły się największą popularnością wśród polskich inwestorów i spekulantów.
  • Partnerem artykułu jest Interactive Brokers, sprawdź ofertę już teraz

Market maker i market taker. Kim są i czym się różnią?

Znajomość funkcjonowania kontraktów terminowych znacznie ułatwia spójne przejście do handlu opcjami na kontrakty, o czym będzie mowa w przyszłych artykułach z cyklu.



Pewne podstawowe tematy, które często pojawiają się w rozmowach, takie jak rynki rzeczywiste, CFD, market maker czy hipotezy zakładające, że market maker gra przeciwko klientowi wymagają według mnie odrobinę uwagi celem wyostrzenia perspektywy i spojrzenia na to, kto jest kim na rynku i co dzieje się z naszymi zleceniami kupna/sprzedaży.

Zacznijmy więc od pojęcia market maker i market taker.

Market maker, inaczej animator rynku, jest osobą indywidualną lub instytucją, która w każdym momencie jest gotowa zawrzeć z nami transakcję, na określoną minimalną sumę po określonej cenie.

Za prosty przykład z naszego podwórka, który wpadł mi do głowy, żeby zilustrować ważne koncepcje posłuży nam osiedlowy kantor wymiany walut.

Rynek otwarty 24 godziny, można kupić i sprzedać kiedy chcemy. Kantor w tym przykładzie to market maker a my jesteśmy market takerami.

Właściciel kantoru nie będzie 24 godziny na dobę pracował za darmo. Musi mieć coś z tego biznesu. Każdy wie w jaki sposób kantor zarabia. Kupuje od nas dolara np. za 3,89 zł i sprzedaje drugiemu klientowi w tym samym momencie za 3,97 zł zarabiając 8 groszy na dolarze.

Jeśli będzie miał dużo klientów to biznes będzie się kręcił, nawet jeśli kurs będzie stał w miejscu. Z drugiej strony klient ma ten komfort, że w każdej chwili może udać się do kantoru – market makera i zająć pozycję dolarową.

Załóżmy, że na rynku warszawskim takich kantorów jest wiele. Prawdopodobnie większość klientów uda się do najbliższego im kantoru, chyba że koszty transakcji tzn. spread między ceną kupna (BID) i ceną sprzedaży (ASK) będą dużo niższe w przypadku jakiegoś kantoru i opłaci się pokonać większą odległość, żeby kupić dolary po 3,95 a nie 3,97 zł.

W socjalizmie mieliśmy czarny rynek walutowy a „koniki”, czyli market makerzy byli stygmatyzowani przez władze. Pamiętam jak niegdyś w Bułgarii w latach 80-tych przyglądałem się transakcjom z konikami. Dolar kosztował dwie marki niemieckie. Sprzedającymi waluty byli często studenci z Bliskiego Wschodu.

Z punktu widzenia klienta ważne było:

  • nie kupić fałszywki – czyli bezpieczeństwo obrotu,
  • koszt – kurs oferowanej waluty,
  • głębokość rynku – ile po danej cenie można było kupić.

W latach 90-tych w Polsce pojawiły się kantory, handel walutami stał się legalny, ale zarezerwowany dla banków i niewielkiej grupy innych podmiotów. W 2003 roku nastąpiły początki eksplozji rynku Forex. Skończył się monopol banków i wybranych podmiotów na obrót walutami.

Nowe regulacje spowodowały wysyp brokerów, którzy oferowali możliwość handlowania nimi. Rozwój technologii sprawił, że spekulant może teraz z własnego domu wybrać brokera według uznania biorąc pod uwagę kryteria wspomniane powyżej jak bezpieczeństwo obrotu, koszt czy głębokość rynku.

Przenieś swój trading na kolejny poziom razem z brokerem Interactive Brokers. Skorzystaj z oferty inwestowania w opcje:

CHCĘ INWESTOWAĆ Z INTERACTIVE BROKERS

Czy market maker gra przeciwko swoim klientom?

Teraz ważne pytanie: czy market maker gra przeciwko klientowi? Dużo graczy obwinia brokera za swoje straty. Należy jednak pamiętać, że market maker na rynku Forex i CFD ma całkowicie inne możliwości niż ten sam animator na rynku regulowanym futures.

Emerytka, która zajęła pozycję długą na dolarze po 2,5 zł w kantorze wiele lat temu wierząc, iż złotówka z czasem się osłabi, dobrze spekulowała i nie miało znaczenia, czy market maker gra przeciwko niej, czy nie. W momencie nabycia spread mógł wynosić 2,47- 2,57, czyli 10prawie 4 % kosztów transakcji.

Model biznesowy market makera nie zakłada gry kierunkowej nastawionej na zarobek.

Market makerzy opcyjni nie mogą ponosić ryzyka bankructwa obstawiając niezabezpieczone pozycje “przeciwko” klientowi. Mają ściśle ustalone parametry ryzyka, których muszą się trzymać.

Przykład spółki GameStop, gdzie kurs wzrósł ze 100 do 500 dolarów w dwa dni, pokazuje jak ryzykowne są zagrywki kierunkowe. Market maker opcyjny, sprzedający (wystawiający) opcje call dla ogromnej rzeszy spekulantów  mógłby pójść szybko z torbami jeśli grałby przeciwko kupującym i nie zabezpieczałby pozycji krótkich na opcjach call długimi pozycjami na akcjach. Prawdopodobnie też to te zakupy powodowały w krótkim terminie silne wzrosty cen.

Model biznesowy market makera zakłada zarobek bez konieczności utrzymywania pozycji przeciwnej do pozycji klientów: niesie też ryzyko bankructwa, jeśli większość będzie miała rację.

Ponieważ jednak większość zwykle nie ma racji mogę przypuszczać, iż market maker mający dostęp do danych klientów może przetrzymywać niezabezpieczone pozycje dłużej, w szczególności w stosunku do większości graczy systematycznie tracących.

Jeśli uwzględnimy jeszcze spore koszty przetrzymywania pozycji w postaci opłat swap, to broker i tak zarabia bez konieczności gry “przeciwko” klientowi np.:

  • Gracz A kupuje CFD na ropę a gracz B sprzedaje CFD na ropę w tej samej wielkości pozycji.
  • Market maker ma zerową ekspozycję na ryzyko i „przytula” codziennie prowizje swapowe od gracza A i B, niektórzy brokerzy obciążą klienta dodatkowo prowizją i spreadem.
  • Opcyjni market makerzy mają ściśle ustalone parametry ryzyka, nie spekulują na wzrosty, ani spadki, ich celem nie jest gra przeciwko klientowi,
  • Jeśli broker używa nieczystych praktyk, np. pojawianie się częstych fałszywych skoków cenowych na CFD, a nie ma skoków o podobnych wielkościach na instrumencie bazowym to powinno to dać inwestorom do myślenia

Rynek terminowy w systemie GLOBEX. Jak działa?

Poświęciłem trochę czasu na rozważania na temat market makera i market takera nie bez powodu. Przyjrzyjmy się teraz jak działa rynek terminowy w systemie GLOBEX i zauważymy, że w tym systemie i mały i duży, amator czy profesjonalista mają te same reguły gry.

Ktoś powie: „co za ulga, nie muszę grać przeciwko market makerowi” i będzie w tym trochę racji. GLOBEX to elektroniczna platforma, która umożliwia handel kontraktami i opcjami na kontrakty na wiele klas aktywów.

Kluczowym pojęciem jest centralna globalna książka zleceń. To tutaj właśnie pojawiają się nasze zlecenia z limitem, rynkowe czy też inne typu stop. Zadaniem brokera jest tylko udostępnienie nam interfejsu do przesłania zlecenia, utrzymywania depozytów, rozliczenia, czy też dodatkowa funkcjonalność, np.: analiza wykresów, narzędzia analizy opcji, zmienności, wiadomości z rynku itd.

Broker pobiera prowizję od każdego wykonanego zlecenia, ale NIE JEST STRONĄ transakcji. Nasze zlecenia wędrują bezpośrednio do „silnika” systemu (MATCH ENGINE), którego celem jest kojarzenie ofert kupna i sprzedaży wg z góry ustalonych algorytmów.

Trzy główne moduły systemu to interfejs klienta, algorytm łączenia transakcji i moduł platformy danych rynkowych, udostępniający dane rynkowe.

  • Interfejs klienta – iLink Gateway – umożliwia komunikację z podmiotami (np. broker) kierującymi zlecenia na rynek, sprawdza czy zlecenia są poprawne i przekazuje je do centralnej książki (tabeli) zleceń.
  • Moduł kojarzenia i egzekucji zleceń jest jądrem systemu. Tu następuje zawarcie transakcji.
  • Wyniki oraz inne dane np. status rynku ( otwarty, przed otwarciem, zamknięty etc.), kwotowania bid/ask są dostępne za pośrednictwem trzeciego modułu Market Data Platform.

Nasze zlecenia mogą mieć postać zleceń z limitem, rynkowych, stopów itd. Napływające zlecenia lądują w centralnej tabeli, zlecenia od instytucji czy spekulanta detalicznego spływają do tego samego worka.

W przykładzie powyżej dla marcowego kontraktu na kukurydzę kwotowanego w centach i ósmych częściach centa za buszel, jeśli wysłałbym zlecenie sprzedaży 5 kontraktów po cenie rynkowej, to miałbym duże szanse na realizację zlecenia po 400 centów i 2/8 centa, widząc, że w tabeli „wisi” zlecenie kupna 25 kontraktów po tej cenie.

Nie ma tu tzw. problemu z rekwotowaniami. To co widzimy jest ceną rzeczywistą odzwierciedlającą globalny popyt i podaż. Wszystkie zlecenia przechodzą przez tą samą centralną tabelę.

Można powiedzieć, że jeśli ustawiłbym zlecenie z limitem, które pojawiłoby się w tabeli to niejako sam stałbym się market makerem w tym danym momencie.

Z powyższej analizy widać istotne różnice w modelu obrotu na rynkach kontraktów terminowych w zestawieniu z rynkami CFD. Market maker na rynku CFD może dla siebie wygodny sposób definiować zmienność instrumentu CFD i niekoniecznie CFD na ropę będzie w 100 procentach odzwierciedlał ruch na kontrakcie terminowym na ropę. Może też ustalać swój spread, koszty utrzymywania pozycji itd.

Na rynku rzeczywistym, choć nie lubię tej nazwy, ze względu na to, iż każdy rynek jest wg mnie rynkiem rzeczywistym, jak w przykładzie z konikami walutowymi – ktoś kupuje, ktoś sprzedaje. Wolę powiedzieć na rynku kontraktów terminowych notowanych na GLOBEX zamiast rynku rzeczywistym, reguły gry są jednolite dla wszystkich uczestników rynku, gdyż wszystkie zlecenia lądują w jednym worku, specyfikacja instrumentów jest znana i transparentna, minimalny skok ceny jest ustalony, gwarantem transakcji jest izba rozliczeniowa a nie broker, a więc nie ma problemu, że ktoś nie rozliczy transakcji. Codziennie mamy też dane co do płynności rynku w zestawieniach obrotu, więc wiadomo jakiej płynności można się spodziewać.

Które kontrakty terminowe GLOBEX mogą zainteresować inwestora z Polski?

Na zakończenie wspomnę o kontraktach terminowych, notowanych na GLOBEX, które wg mnie mogłyby się cieszyć popularnością wśród polskich inwestorów.

Na GLOBEX notowane są kontrakty i opcje na kontrakty na różne klasy aktywów, np. metale, energie, indeksy, waluty, zboża.

We wcześniejszych artykułach wspominałem, że warto zapoznać się ze specyfikacją kontraktu, w której zawarto wiele informacji takich jak między innymi: symbol, godziny handlu, dzień wygaśnięcia, wartość kontraktu, minimalny skok cenowy.

Powiązane: Kontrakty terminowe i ich symbole. Naucz się czytać znaki rynku pochodnego

Wystarczy zerknąć na stronę giełdy CME, żeby dowiedzieć się która seria kontraktów jest najbardziej płynna. I tak np., dla złota z tabeli poniżej widać, iż największym obrotem czyli płynnością ponad 50 tys. kontraktów cieszy się kontrakt GCZ1, czyli wygasający w grudniu 2021.

Inne popularne kontrakty wraz z ich symbolami oraz minimalnym skokiem cenowym i jego wartością to m.in.:

  • ES Z1 – grudniowy kontrakt mini na indeks S&P 500, zmiana ¼ punktu = $12,5
  • YM Z1 – grudniowy kontrakt mini na indeks DOW 30, zmiana o 1 punkt = $5
  • NQ Z1 – grudniowy kontrakt mini na indeks NASDAQ 100, zmiana o ¼ punktu = $5
  • CL Z1- grudniowy kontrakt na ropę, zmiana o 1 cent na baryłce = $10
  • SI Z1- grudniowy kontrakt na srebro, zmiana o 1/2 centa na uncji = $25
  • 6EZ1- grudniowy kontrakt na walutę EURO, zmiana o $0,00005 za Euro = $6,25

Sprawdź również wprowadzenie do rynku opcji i kontraktów terminowych, które jest dostępne w tym miejscu.

Autor poleca również:

Sponsorem publikacji jest Interactive Brokers CE. Spółka Interactive Brokers Central Europe Zrt. (IBCE) jest regulowana przez MNB. IBCE nie ponosi odpowiedzialności za treść tego artykułu. Inwestowanie wiąże się z ryzykiem utraty Twojego kapitału. Niektóre produkty finansowe nie są odpowiednie dla wszystkich inwestorów. Klienci powinni zapoznać się z odpowiednimi ostrzeżeniami o ryzyku przed inwestowaniem.

Zobacz inne, najczęściej szukane dzisiaj frazy: stalprodukt akcje | celon akcje prognozy | kurs akcji benefit | ethereum kurs | kurs akcji famur | kurs budimex | aktualny kurs dolara |



Chcesz wrócić na stronę główną? Kliknij >>


Jesteśmy w Google News. Szukaj to co ważne i bądź na bieżąco z rynkiem! Obserwuj nas >>


Conotoxia



Obejrzyj również w Comparic24.tv:

ZOSTAW ODPOWIEDŹ

Please enter your comment!
Please enter your name here